（原标题：超配中国股市！高盛：本轮高涨启动结构更健康，估值未过高）

9月19日，在高盛举办的媒体换取会上，高盛亚太区首席股票策略师慕天辉 （Timothy Moe）及首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）弘扬最新不雅点。

慕天辉以为，好意思联储降息及好意思元贬值的环境总体上对股市故意，尤其将支抓亚洲商场发挥。高盛超配中、韩、日三大商场，侧重科技及周期性板块。

刘劲津则以为，从流动性启动结构而言，本轮中国股票商场高涨的健康度优于历史水平，估值也仍未过高。刻下商场感情虽改善，但远未达到2021年及2015年的投契水平。若经济增长过火他基本面因素抓续改善，商场感情仍有栽种空间。

刘劲津还暗意，刻下，外洋中弥远投资者对非好意思商场意思浓厚，而中国凭借流动性上风和主题投资契机，在行家各商场中排行靠前，尤其是机器东谈主等领域国内生态体系全面齐全，在西洋商场难以找到细分领域的优质标的。

行家资金有望进一步流入亚洲商场，超配中国股市

慕天辉暗意，好意思联储近日降息25个基点恰当预期，测度好意思联储将在本年十月和十二月会议上再各降息一次，并于来岁三月和六月离别进一步降息，最终使利率水平降至3%至3.25%。

“这一预期与商场共鸣基本一致。好意思联储降息及好意思元贬值的环境总体上对股市故意，尤其将支抓亚洲商场发挥。”慕天辉说。

慕天辉暗意，高盛抓续强调跨财富类别和跨地域多元化设立的费事性。在高盛亚洲设立策略中，中国股市（包括在岸与离岸商场）被列为超配；韩国股市亦是超配对象，本年以来韩国股市以54%的涨幅位居亚洲首位；港股以35%的涨幅位列第二；日本股市以好意思元计高涨约20%，发挥均优于同时高涨13%的好意思国商场。

对于大类财富设立，高盛在行家范围内对股票、债券和信用产物接纳平衡设立；尽管看好黄金和铜，但鉴于石油和其他基本材料在巨额商品指数中权重很高，因此举座低配巨额商品。从将来3个月维度测度，慕天辉以为，短期内超配现款，以支吾商场可能出现的战术性回调。从将来12个月维度来看，该机构以为，宽松货币战略与抓续增长相统一的环境将对股市组成支抓，因此超配股票，对现款防守中性。

行家经济增长方面，高盛测度本年行家增速略高于2.5%，来岁略有放缓，但仍保抓邃密态势。针对好意思股出路，慕天辉暗意估值已升至22至23倍市盈率，将来涨幅与盈利增长同步，好意思国经济能否抓续增长成为要津监测方针。值得一提的是，好意思股七大科技巨头的盈利比较商场其他部分更为苍劲，因此要点聚焦于科技领域。他还暗意，AI刻下处于基础轨范开采期，来岁或将参加诈欺推动收入增长阶段，数年后AI方能世俗地诈欺以推动各行业裁减成本。

慕天辉谈到，从行家资金流向来看，比较此前的好意思国主导，行家不同商场的资金流向变得愈加平衡。好意思国在本年年头的苍劲流入之后，近六个月资金流趋于踏实；欧洲过火他地区出现抓续流入。跟着好意思联储抓续温煦降息和好意思元走弱，资金测度将进一步流向亚洲等商场，并有望流入中国商场。

在亚太商场策略中，高盛超配中、韩、日三大商场，板块则侧重于科技板块、成本货色等周期性板块，以及国防、电力投资等。主题投资方面，要点祥和AI受益股、鼓吹陈诉、盈利上修、国防军工和核电等主义。

中国股市本轮高涨的健康度优于历史水平

刘劲津暗意，高盛对A股和港股积极看好，并在区域设立中对这两个商场均赐与超配。

针对商场祥和的流动性启动行情可抓续性问题，刘劲津指出，与前年9月行情不同，本轮高涨的参与方结构更为平衡。机构投资者（包括国内保障、待业金、量化基金、公募基金）以及新兴商场和亚太区域的共同基金齐积极参与了这轮行情，从流动性结构角度而言，本轮商场高涨的健康度优于历史水平。

估值方面，刻下估值仍未出现过热迹象。刻下，MSCI中国指数因素股中位数市盈率约为17倍，略高于历史平均水平；沪深300指数中位数市盈率为18倍，处于历史均值区间。相对于中国十年期国债收益率1.8%的水平，股市盈利收益率仍具彰着上风。在行家范围内，对媲好意思股23倍市盈率过火他新兴商场，中国估值并不算过高。

对于散户投契步履的担忧，刘劲津以为，A股商场仍未出现过热投契泡沫。他建议两个要津论据：开首，刻下A股约2.4万亿元的两融余额虽超过2015年高点，但计划到总市值已翻倍，两融余额占总市值比例远低于2015年水平；其次，把柄高盛调研，逐日成交额中有一定例模来自量化基金和高频来去，因此高换手率不可简单归因于散户投契。

“此外高盛构建的A股零卖投资者感情方针泄露，刻下商场感情虽改善，但远未达到2021年及2015年的投契水平。若经济增长过火他基本面因素抓续改善，商场感情仍有栽种空间。”刘劲津说。

他还暗意，A股估值仍有支抓且未出现过热，散户感情改善但未达狂滚水平。刘劲津终点强调“反内卷”战略的费事性，以为若“反内卷”战略抓续落实，将来几年企业盈利年均增速有望栽种约2%，权臣改善企业盈利智力。

在A股与港股采纳方面，刘劲津以为不应简单二选一，而应该从两个商场中优选标的。刘劲津暗意，举例互联网板块在港股更为纠合，而A股则在机器东谈主及AI等领域提供更多投资契机。

行业设立方面，高盛近两个月不雅点保抓踏实，不绝看好互联网板块，七月上调保障和材料板块至超配。保障板块可行为迤逦投资A股器用，材料板块则受益于“反内卷”战略。

外洋投资者对于中国等非好意思商场意思回暖

“许多东谈主问我，西洋或是外洋的中长线投资者怎样看中国？不错说，他们当今意思终点高。”刘劲津说。

刘劲津暗意，从行家设立角度看，散布投资风险已成为费当事者题。目下外洋中弥远投资者对非好意思商场意思浓厚，这主要源于好意思股进程十年牛市后估值已处高位，投资者需要寻找新的设立主义。在中国、日本、欧洲等非好意思商场中，中国凭借流动性上风和主题投资契机，在投资者祥和度排行中靠前。

本年以来，外洋投资者对于中国硬科技领域的祥和度抓续升高。对此，刘劲津指出，年头的“DeepSeek时候”是一个费事波折点。与前年9月商场单纯基于战略预期高涨不同，本年以来跟着DeepSeek等鼎新企业的出现以及民营经济战略的抓续优化，外洋投资者对中国科技企业的基本面预期发生了权臣改善。他终点提到，越来越多的互联网公司正在通过AI本事收尾盈利增长栽种，这使外洋投资者对中国AI产业的故事有了全新坚强。

他还不雅察到，在投资标的的采纳上，外洋投资者正从开首偏好港股蓝筹股，迟缓膨胀到祥和A股商场的硬件领域契机，终点是机器东谈主等国内生态体系全面齐全，在好意思国和欧洲商场难以找到优质投资标的的细分领域。

对于鼎新药，刘劲津暗意，自4月以来，中国生物科技公司外洋授权进展不断，尽管短期内可能受到好意思国战略适度等担忧影响，但中弥远来看，跟着AI本事在医药领域的诈欺落地，鼎新药板块将迎来费事发展机遇。从投资角度分析，鼎新药板块将来几年有望保抓较高盈利增速，刻下估值处于合理区间，天然短期可能存在波动，但一经AI谈论板块中值得要点祥和的主义。

责编：杨喻程

排版：王璐璐

校对：吕久彪

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